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武汉同济医院发热门诊,图源@腾讯新闻大楚网 文 | 深响,作者 | 深探 翻看历史,2020年的武汉肺炎疫情和2003年的非典疫情有很多相似之处,我们也试图通过回顾分析十七年前的非典时期找寻当下经济将如何被影响,宏观与行业会因为这场突如其来的疫病走向何方? 根据公开资料,非典疫情发生于2002年11月16日,并于2003年6月24日基本结束,其中4月15日—6月24日是非典疫情达到高峰的时期,疫情时间跨度约为8个月。当时的几个阶段性标志事件如下: 细化到非典高峰期(4月15日—6月24日)如图可见这个阶段的下跌分为两个阶段: 前期信息传播期,股市最初因疫情消息而下跌,医药生物板块能够取得超额收益,且绝对收益为正值,但随着疫情逐渐被控制,医药生物股票开始补跌,最后在高峰期,医药生物板块虽仍能够取得超额收益,但其绝对收益已经变成了负值,且其收益率排名由下跌初期的第二位下跌到了第四位。 数据显示,在2003年社会消费品总额同比增速降低2.7pcts至9.1%;国内旅游人数同比增速骤减 13pcts至-0.9%;全国星级饭店出租率同比降4.01pcts至56.14%,越是高星级酒店下跌幅度越大。 而当年社服类上市公司38%的企业在Q1和86%的企业在Q2的营收和净利润呈负增长,特别是Q2大部分企业的收入和业绩增速转负,至Q3有63%的企业的营收仍处于下滑阶段,但是86%的企业在Q3-Q4的营收降幅收窄甚至由负转正,或同比增速大幅加快。可以看出即使疫情结束,后续负面影响还会持续 1-2个季度。 而疫情发酵期间对民航铁路客运负面影响明显,疫情结束后需求集中释放。数据显示,2003 年二季度民航旅客周转量同比下降 47%。随着危机解除,民航旅客周转量增速才开始恢复。而到了2004年,非典抑制的需求爆发,上市航司、机场收入大幅提升。民航总局统计,2004 年全行业主营业务收入1586 亿元,比上年增长42.7%,全年盈利87亿元,较上年减亏增利114亿元。 春节档部分影片 相比A股,港股各行业的表现和疫情关联更明显。 疫情所引发的商业凋敝也影响了商铺和写字楼房租,进而开始压制其售价,香港的房地产市场在 2003年内再度加速下跌。中原地产指数在 2003 年 5月创下其历史低点纪录。恒生地产类指数在2003年1-4月期间下跌19.29%,是港股蓝筹中跌幅最大的板块。 不过,在2003年非典疫情期间,港股市场由于前期的低迷表现和后期政策扶持在经济和金融市场上带来的迅速转折,其表现相对好于同期的A股市场。 2003年港股恒生指数走势 从出口金额(美元计价)的累计同比来看,2003 年全国范围内的商品出口并未受到疫情的显著影响,全年累计增速始终在 32%-35%之间窄幅波动。非典疫情对通胀的影响主要体现在 PPI 和非食品 CPI 中的医疗保健项目,对食品CPI 和其他非食品 CPI 项目的影响不大。十年期国债收益率在 2003年5月份出现明显的下滑,6-8月份在底部震荡,但随着疫情消退,经济回暖,国债收益率明显反弹。不确定性 尽管这波疫情与2003年的节奏大体类似,但宏观经济层面的背景差异仍不容忽视,这些不同或许会引导趋势走向某些当下无法预料的结果。 当年受中国“入世”、房地产市场过热等因素影响,2002-2003 年国内正处于一轮经济短周期的上升期,经济增长势头整体向好。而2003年“非典”疫情对中国经济的影响主要集中在当年的二季度,“非典”的出现并没有中断当时经济的上升趋势。随着2003年6月之后疫情迅速缓解,消费迎来V型反弹,经济增速在2003年第二季度明显放缓之后,自当年三季度起再度进入高速增长通道。 中泰证券认为,这轮新型肺炎爆发对经济带来的负面影响不容低估,而且现在还很难说会不会恶化。不过,从概率的角度看,危害度相对还是有限的,如世界卫生组织已经推迟了把武汉事件界定为“国际关注的突发公共卫生事件”的时间。从最坏的评估看,疫情对我国经济带来的负面影响至多也就一整年了。而由于我国财政、货币政策的应变能力较强,估计会适度增加财政赤字率,加大货币宽松力度。 华泰证券认为,疫情的出现,一方面降低了旅游、餐饮、娱乐等消费活动,另一方面商务、生产活动也会受到一定的影响,包括房地产销量也会受到较大冲击。由此产生的就业压力也会有所上升并进而对消费等产生冲击。不过,购房等需求在疫情结束后压抑的需求反而会更快释放,影响的更多是节奏。 而回顾2003年,宏观政策层面也确实有所动作,4月开始全面出台防控“非典”疫情的政策:货币政策在总量上要求保持信贷合理增长,对医疗、医药等资金需求给予支持,对疫情较重地区给予倾斜;财政政策上减免受疫情影响较大的行业政府性基金和税收(餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等)。
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